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征象储氢全面布局，功绩短期承压。公司风电变流器起家，主营新动力和电气传动居品，业务遍布亚/欧/非/南好意思/北好意思洲。2024Q1-3公司扫尾营收23.1亿元，同比-11.6%，归母净利润2.5亿元，同比-36.9%，扣非净利润2.6亿元，同比-17.7%；其中，24Q3扫尾贸易收入9.3亿元，同比-13.4%，归母净利润1.0亿元，同比-50.4%，扣非净利润1.0亿元，同比-33.1%，功绩短期承压。

新动力电控盈利能力改善，国外业务占比逐季擢升。1）分居品看，24Q1-3新动力电控业求扫尾收入18.02亿元，同比-13.41%，毛利率34.34%，同比+2.84pct，盈利能力改善显著。工程传动业求扫尾收入3.16亿元，同比-6.34%，毛利率41.30%，同比-3.61pct，可能系名堂委派节拍所致。2）分地区看，24Q1-3公司国内收入21.04亿元，同比-14.97%，毛利率为35.62%，同比+2.56pct，国外收入1.72亿元，同比+69.80%，毛利率51.08%，同比+3.89pct，其中Q3国外收入占比擢升至8.2%（24Q1为6.7%，24Q2为7.0%），现在公司已在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个做事基地建造做事点，国外业务占比有望合手续擢升。

氢能加大布局，国表里告捷诓骗。公司领有500kW~20MW的大功率制氢电源居品，可选风冷/水冷、户内式/集装箱式、一级拓扑/二级拓扑等多类型，接济新动力制氢理智料理一体化惩处决策。公司居品已在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁夏宁东、澳大利亚等多个电解水制氢名堂中告捷诓骗。

时期用度有所规模，现款流同比改善。公司24Q1-3时期用度5.8亿元，同比+6.1%，时期用度率25.1%，同比+4.2pct，其中24Q3时期用度2.0亿元，同环比-7.7%/-1.0%，时期用度率22.0%，同环比+1.4/-2.8pct；24Q1-3诡计性净现款流-0.4亿元，同比-39.2%，其中Q3诡计性现款流0.6亿元，同环比-138.3%/-74.5%；24Q3末存货10.4亿元，较Q2末+5.2%。

盈利预测与投资评级：沟通到公司新动力订单承压，咱们下调公司24-25年归母净利润至4.58/5.64亿元（原值为6.29 /8.03亿元），展望26年归母净利润为6.72亿元，同比-9%/+23%/+19%，对应现价PE为19x、15x、13x，沟通到公司卑劣征象储氢市集广袤，国外市集束缚毁坏，保管“买入”评级。

风险教导：卑劣装机需求不足预期、价钱竞争超预期的风险、下搭客户相对纠合的风险

正文

1.征象储氢全面布局，功绩短期承压

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禾望电气是一家专注于新动力和电气传动居品研发、出产、销售和做事的国度高新时间企业，主营居品有风力/光伏/储能变流器/制氢电源关系居品、SVG、电气传动居品等。公司成立于2007年，并于2017年在上交所主板上市，现在一经树立起一套完好意思的大功率电力电子安设及监控系统的研发&测试平台。

2024Q1-3公司扫尾营收23.1亿元，同比-11.6%，归母净利润2.5亿元，同比-36.9%，扣非净利润2.6亿元，同比-17.7%；其中，24Q3扫尾贸易收入9.3亿元，同比-13.4%，归母净利润1.0亿元，同比-50.4%，扣非净利润1.0亿元，同比-33.1%，功绩短期承压。

2. 新动力盈利改善，国外占比擢升，氢能加大布局

新动力电控盈利能力改善，国外业务占比逐季擢升。1）分居品看，24Q1-3新动力电控业求扫尾收入18.02亿元，同比-13.41%，毛利率34.34%，同比+2.84pct，盈利能力改善显著。工程传动业求扫尾收入3.16亿元，同比-6.34%，毛利率41.30%，同比-3.61pct，可能系名堂委派节拍所致。2）分地区看，24Q1-3公司国内收入21.04亿元，同比-14.97%，毛利率为35.62%，同比+2.56pct，国外收入1.72亿元，同比+69.80%，毛利率51.08%，同比+3.89pct，其中Q3国外收入占比擢升至8.2%（24Q1为6.7%，24Q2为7.0%），现在公司已在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个做事基地建造做事点，国外业务占比有望合手续擢升。

氢能加大布局，国表里告捷诓骗。公司领有500kW~20MW的大功率制氢电源居品，可选风冷/水冷、户内式/集装箱式、一级拓扑/二级拓扑等多类型，接济新动力制氢理智料理一体化惩处决策。公司居品已在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁夏宁东、澳大利亚等多个电解水制氢名堂中告捷诓骗。

3. 时期用度有所规模，现款流同比改善

公司24Q1-3时期用度5.8亿元，同比+6.1%，时期用度率25.1%，同比+4.2pct，其中24Q3时期用度2.0亿元，同环比-7.7%/-1.0%，时期用度率22.0%，同环比+1.4/-2.8pct；24Q1-3诡计性净现款流-0.4亿元，同比-39.2%，其中Q3诡计性现款流0.6亿元，同环比-138.3%/-74.5%；24Q3末存货10.4亿元，较Q2末+5.2%。

4. 盈利预测与风险教导

盈利预测与投资评级：沟通到公司新动力订单承压，咱们下调公司24-25年归母净利润至4.58/5.64亿元（原值为6.29 /8.03亿元），展望26年归母净利润为6.72亿元，同比-9%/+23%/+19%，对应现价PE为19x、15x、13x，沟通到公司卑劣征象储氢市集广袤，国外市集束缚毁坏，保管“买入”评级。

风险教导：卑劣装机需求不足预期、价钱竞争超预期的风险、下搭客户相对纠合的风险。

禾望电气三大财务预测表

团队先容

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初度隐藏！【东吴电新】禾望电气：征象储全面布局，电气传动动须相应

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东吴证券投资评级措施

投资评级基于分析师对呈报发布日后6至12个月大众业或公司答复后劲相对基准阐发的预期（A股市集基准为沪深300指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对条约转让见解）或三板作念市指数（针对作念市转让见解）），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增合手：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减合手：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增合手：预期将来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期将来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减合手：预期将来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券有计划机构接管不同的评级术语及评级措施。咱们接管的是相对评级体系开云体育(中国)官方网站，默示投资的相对比重提倡。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分沟通本人特定情景，如具体投资盘算推算、财务情景以及特定需求等，并完盛情会和使用本呈报试验，不应视本呈报为作念出投资决策的唯独要素。

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